Cuatro mecanismos para captar fondos en los mercados venezolanos de valores y otros bienes

En los últimos años, políticas económicas estrictas y una regulación bancaria exigente han limitado la capacidad de la banca tradicional venezolana para financiar al sector productivo. La razón principal es que los bancos operan con un encaje legal del 73%, lo que restringe la porción de los depósitos que pueden colocar como crédito. Frente a este escenario, cada vez más empresas miran al mercado de valores como vía para captar fondos.

Para el contexto de cómo articulamos el asesoramiento en banca y mercados de capitales, véase nuestra práctica de Banca y Finanzas.

¿Qué ofrece el mercado de valores venezolano?

El mercado de valores venezolano ofrece tres mecanismos de oferta pública para captar fondos: la emisión de acciones, la emisión de deuda y la titularización de activos. A ellos se suma una vía adicional fuera de la oferta pública: el Mercado de Otros Bienes (en lo sucesivo «MOB») de la Bolsa de Valores de Caracas, donde se negocian Certificados de Financiamiento Bursátil (en lo sucesivo «CFB»). Cada mecanismo difiere en plazo, perfil de costo y efecto sobre el control societario.

Emisión de acciones

La empresa ofrece acciones al público mediante una oferta pública inicial. La Superintendencia Nacional de Valores (en lo sucesivo «SUNAVAL») autoriza la emisión y la inscribe en el Registro Nacional de Valores. La emisora debe ofrecer al público al menos el 20% de su capital y comprometerse a pagar como dividendo en efectivo, cuando menos, el 25% de las utilidades netas. También debe constituir una junta directiva con un mínimo de tres miembros principales.

Este mecanismo conviene a empresas que buscan capital permanente y aceptan compartir el control accionario con nuevos inversionistas. Cuando el foco es gobierno corporativo y relación con accionistas, nuestra práctica de Corporativo y M&A suele actuar de forma coordinada con el equipo de mercado de capitales.

Emisión de deuda

La empresa emite instrumentos de deuda —obligaciones, papeles comerciales o pagarés bursátiles— y los coloca entre inversionistas a cambio de financiamiento con plazo definido. Las obligaciones son deuda a mediano y largo plazo. Los papeles comerciales vencen entre 15 y 360 días y funcionan como herramienta de capital de trabajo. El emisor requiere dos calificaciones de riesgo independientes y la autorización de la SUNAVAL.

La ventaja central es clara: la empresa obtiene recursos sin diluir su estructura accionaria.

Titularización de activos

La empresa transfiere a una sociedad titularizadora autorizada sus activos generadores de flujo —cuentas por cobrar, contratos de arrendamiento o flujos comerciales—. La titularizadora emite títulos de participación respaldados por esos activos y los coloca entre inversionistas. La empresa convierte así sus flujos futuros en liquidez inmediata, sin contraer nueva deuda ni ceder participación accionaria. El emisor requiere autorización de la SUNAVAL.

La SUNAVAL exige además que el valor de los activos cedidos exceda el monto de los títulos emitidos: una sobrecolateralización destinada a proteger al inversionista.

El MOB: una vía adicional fuera de la oferta pública

La Bolsa de Valores de Caracas opera un segmento adicional, el MOB, en el que las empresas ceden a inversionistas los derechos de crédito derivados de sus facturas y órdenes de compra mediante CFB. El plazo máximo de cobro de las facturas y órdenes de compra cedidas es de 180 días, lo que ubica al CFB como herramienta de capital de trabajo. La casa de bolsa solo notifica la operación a la SUNAVAL: no se requiere autorización previa.

Denominación en moneda extranjera

Los emisores de deuda, los procesos de titularización y los CFB pueden denominar la emisión en bolívares o en moneda extranjera. El pago al vencimiento puede efectuarse en bolívares al tipo de cambio vigente o directamente en la moneda extranjera, según se pacte. Esta opción atiende frontalmente el problema de la depreciación del bolívar: el emisor fija sus obligaciones en una moneda estable y el inversionista preserva el poder adquisitivo de su capital.

¿Qué hacer?

El mercado de valores no está reservado a las grandes corporaciones. Cualquier empresa que cumpla los requisitos regulatorios y exhiba una historia financiera sólida puede acceder. La elección entre acciones, deuda, titularización y CFB depende del horizonte de financiamiento, de la disposición a compartir control y de la naturaleza de los activos disponibles.

En Ágora Abogados S.C. acompañamos a empresas en la estructuración de emisiones de capital, deuda y titularización, y en los procesos ante la SUNAVAL y la Bolsa de Valores de Caracas. Nuestro equipo de Banca y Finanzas apoya a los clientes en estas estructuras de punta a punta.

El acceso al capital no garantiza el crecimiento, pero su ausencia lo impide.